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钢铁行业：成本促使分化

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◆限制性环节转变导致产能增速放缓：

　　由于钢铁固定资产投资增速的下滑和落后产能淘汰的加快，从长期看钢铁产能的增速将逐步减缓，对行业长期看是有利的。但按照我们对08年整体钢铁产能的调查看，目前产能仍高于实际钢铁生产的需求。而值得关注的现象是，在整体产能仍很充裕的同时，由于投资在炼铁、炼钢和深加工的投资不平衡，炼铁产能不足导致的产能结构性约束。除此外，从近期市场看，影响产量增速的下降另一个原因源于差异化原材料供给的约束而非冶炼产能的不足。

　　◆国内需求稳中有降，风险加大：

　　随着宏观调控力度适度加大，货币政策也将从“适度从紧”走向“从紧”。2008年建筑、机械、汽车、集装箱、家电等下游主要用钢行业需求大部分预计持平或将放缓，导致整体钢铁需求增速将略有下滑。同时，面临的风险因素逐步增加。

　　◆出口将大幅下滑：

　　随着出口关税政策的逐步发挥作用，加上国内钢价和国际运费的上涨，人民币相对美元的升值等因素导致国内外实际价差的缩小。预计2008年我国钢材出口将在07年6265万吨的基础上大幅回落。预计2008年我国将减少约2000万吨钢材粗钢出口。

　　◆成本继续增加，但成本出现分化：

　　08年中国钢铁对成本的分析比以往更为重要。原材料价格大幅上涨使中国钢铁进入高成本时代，我们预计2008年钢铁行业平均成本将继续成上涨趋势，钢铁行业因为原材料价格上涨引致的吨钢成本平均将上涨810元/吨。

　　不同的原材料采购结构将导致钢铁公司成本的大幅差异化，根据测算，全部采用现货采购原材料的钢铁公司，其吨钢成本涨幅达942元/吨，而具备全部协议矿2008年吨钢成本涨幅只有500元/吨。

　　◆行业利润增速放缓，企业分化促使并购机会增加：

　　从总体看粗钢的生产增速仍略大于需求增速，虽然这部分过剩产能将会随着利润的变化逐步释放，但毕竟对钢材价格和行业利润的上涨起一定的压抑作用。08年行业的供需情况很难恢复07年上半年的良好情况，但将在07年4季度的基础上有所好转。全年行业利润将相对稳定，在相对平稳的区间内呈阶段性波动，预计08年行业利润增速将低于07年。这种形势有利于具有成本优势的大型企业对中小型企业的市场化整合。

　　07年回顾：

　　1产量持续高速增长

　　由于国内外经济的高速发展导致的对钢铁产品的需求增加，07年全年预计生产粗钢4.9亿吨，同比增长16%；生铁4.66亿吨，同比增长13%；钢材5.65亿吨(含重复材)，同比增长19.8%，总体呈高增长状态。铁、钢、材的日产量屡创新高，其中钢材的增速远大于粗钢和生铁的增速。

　　07下半年由于以铁矿石为首的原材料价格的高速增长，部分以现货矿采购为主的中小型钢厂无法消化快速上涨的成本从而进行限停产，导致产量增速有所下滑。

　　2出口冲高回落

　　国际经济的快速增长导致全球对钢材的需求也迅速增加。而由于全球主要钢铁生产增量集中在中国，导致全年共出口钢材6265万吨，同比增长45.8%；钢坯644万吨，同比增长35.3%；而同期进口略有下滑，但基本稳定。其中钢材进口1687万吨，钢坯进口24.6万吨。两者共折合成粗钢净出口5199万吨，同比增速49.7％，与我们在07年8月底的报告预测完全吻合。

　　由于中国出口的跳跃性增长，导致与国际上的钢铁摩擦逐步增多。07年先后有欧美多个国家对中国出口钢材产品提出了反倾销调查。在这种情况下，我国从07年以来连续五次出台针对钢材出口的调控政策。自4月15日起，部分特种钢材及不锈钢板、冷轧产品出口退税率降为5%，普碳钢、热板、型材、盘条等83个税号的钢材产品则取消出口退税；自5月20日起，对上述83个税号钢材产品出口实行出口许可证管理；自6月1日起，继续对上述83个税号的钢材产品加征5%-10%的出口关税，并将钢坯、钢锭、生铁等钢铁初级产品的出口关税率由10%提高至15%；自7月1日起，取消除石油套管外的一般普碳焊管的出口退税，将除石油套管外部分钢铁制品出口退税率由13%下调至5%；自2008年1月1日起，钢坯出口关税率由15%提高至25%，长材、带钢、焊管的出口关税率由0-10%提高到15%。伴随着这一系列政策的出台，此前一路狂奔的钢材出口量在4月份创下历史新高后开始扭头向下，7月份以来连续5个月环比下降，10月、11月甚至出现同比下降，12月由于抢关出口导致出口数量有所反弹。

责任编辑： 整理时间：2008-1-24 8:59:32

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